时间: 2023-11-25 01:23:46 | 作者: 油漆系列
本文是民工君本周成长股池周记，文末关注民工君，了解民工君每周更新的成长股池信息。
在买入的股票中，持有时间最长的股票有两只：伟星和雨虹，都是15个月。但这两个星期我却接连和这两位老朋友告别：上个星期卖出了伟星新材，这个星期卖出了东方雨虹，为什么卖出东方雨虹呢？
一是估值偏高，现在PEG略大于1；当然这个不是最主要的原因，毕竟估值偏高我也拿了挺久的了。
主要还是因为第二个原因，三季报业绩没有到达预期：公司前三季度营收69.71亿元，同比+45.28%；归属净利8.69亿元，同比+20.54%；扣非净利8.25亿元，同比+18.09%，但三季度单季度扣非净利润仅增长3%。完成25%的股权激励目标应该问题不大，但整这么一出之后，大家对增长的预期一下子就从30%+的中快速地增长变成了20%-30%的中低速增长了。预期一改变，估值肯定会承压。
既然估值不便宜了，业绩增长也出现了波折，那在这一个位置止盈也就成了明确的选择，不过我相信雨虹只是暂时感冒了而已，毕竟营业收入还在快速地增长的，等到后面业绩恢复、估值回到低估区间的时候，我一定还会回来的！
16年7月买入，17年7月减半仓，10月清仓，本次投资耗时15个月，收益80%+，算是一次比较成功的投资，感恩雨虹。
如果说雨虹的三季报给我带来的是惊吓的话，那么另一只东方：东方园林的三季报给我带来的则是安心的感觉。公司第三季度营业收入86.35亿元，同比增长72.29%；净利润8.66亿元，同比增长67.64%。业绩继续保持快速地增长。券商给东园未来三年的复合增长率给了47%的高期望，而我给这个高期望 打了个折，给了40%。但无论是40%还是47%，看样子东园都能够达到。
“首先，公司所处的行业正处于高景气发展的阶段：公司的业务涵盖市政园林、水系治理、固废处理和生态修复，根据国金证券的测算，水治理政策加码预计 2017 年投资 620-800 亿，今 年两会水弹性城市首次写入政府工作报告迎黄金建设期预计到 2020 年市场规 模达 1.5 万亿；
2017 为特色小镇起步年，预计到 2020 年市场规模达万亿；根 据发达国家经验预计我国危废市场规模在 17/18/19 年将达 1513/1694/1898 亿。市政园林、水系治理和生态修复行业景气度都很高。
再者，公司本身在这个行业的竞争力也很高，竞争力高大多数表现在在手订单多，对于工程类公司来说，订单就是生命：公司 2016 年至今累计新签订单 637 亿，2017 年至今新签订单 310 亿（+158%）（PPP 订单占比高达 100%），根据在手订单和新签订单增速预 测，采用完工百分比法测算 2017/2018 年营收达 141/219 亿，保守按照10%的净利率（公司近几年净利率保持在13%以上）计算的话，公司现在在手订单能给2016、2017带来14.1亿和21.9亿的净利润。当然，在手的订单不一定就能完成，但公司这两年的快速地增长肯定是有保证的。
另外，公司已在2015年开始了第二期的股权激励，按照股权激励的要求，2017-2029三年的复合增长率在35%左右，而现在公司的滚动市盈率在37倍左右，如果按照股权激励的最低增速要求来计算的线，如果单单只是如此的话，那这只股票也就到此为止了，因为民工不确定后面它能保持多高的增速，但这个星期该公司却大动作频频，先是公司董事长何巧女的亲戚们大举增持，再者是员工持股计划大举买入，在中报发布前，高管和员工大举买入，很难不让人联想他们了解些什么，让他们这么着急买入。结合公司良好的基本面和大量的在手订单对未来高增速的保证，所以民工买入了。”
“首先，公司所处的行业正处于高景气发展的阶段：公司的业务涵盖市政园林、水系治理、固废处理和生态修复，根据国金证券的测算，水治理政策加码预计 2017 年投资 620-800 亿，今 年两会水弹性城市首次写入政府工作报告迎黄金建设期预计到 2020 年市场规 模达 1.5 万亿；
2017 为特色小镇起步年，预计到 2020 年市场规模达万亿；根 据发达国家经验预计我国危废市场规模在 17/18/19 年将达 1513/1694/1898 亿。市政园林、水系治理和生态修复行业景气度都很高。
再者，公司本身在这个行业的竞争力也很高，竞争力高大多数表现在在手订单多，对于工程类公司来说，订单就是生命：公司 2016 年至今累计新签订单 637 亿，2017 年至今新签订单 310 亿（+158%）（PPP 订单占比高达 100%），根据在手订单和新签订单增速预 测，采用完工百分比法测算 2017/2018 年营收达 141/219 亿，保守按照10%的净利率（公司近几年净利率保持在13%以上）计算的话，公司现在在手订单能给2016、2017带来14.1亿和21.9亿的净利润。当然，在手的订单不一定就能完成，但公司这两年的快速地增长肯定是有保证的。
另外，公司已在2015年开始了第二期的股权激励，按照股权激励的要求，2017-2029三年的复合增长率在35%左右，而现在公司的滚动市盈率在37倍左右，如果按照股权激励的最低增速要求来计算的线，如果单单只是如此的话，那这只股票也就到此为止了，因为民工不确定后面它能保持多高的增速，但这个星期该公司却大动作频频，先是公司董事长何巧女的亲戚们大举增持，再者是员工持股计划大举买入，在中报发布前，高管和员工大举买入，很难不让人联想他们了解些什么，让他们这么着急买入。结合公司良好的基本面和大量的在手订单对未来高增速的保证，所以民工买入了。”
虽然分析很简单，但现在看来大方向还是正确的。只要东园业绩继续保持快速地增长，且估值不过高，那我就继续持有。
虽然东园的三季报不错，但有一只股票三季报比它更好，而且是杀人家一个措手不及的那种：北新建材第三季度营业收入35.46亿元，同比增长57.22%；净利润8，82亿元，同比增长173.31%。
市值将近400亿的公司，业绩突然翻倍增长，不亚于平地一声雷，北新建材发布业绩报告的当天就一字板涨停，显示出市场对这份业绩报告非常买账。那为什么北新建材会忽然出现爆发性增长，里面又存在着什么机会呢？我们来分析一下。
首先，是不是因为营业外收入才导致业绩大增？北新建材的三季度扣非净利润同比增长154.56%，所以营业外收入对业绩的影响并不大。
营业收入比上年同期增长了57.22%。增长的根本原因是：公司主产品销量增加及单价上升导致产品营销售卖收入有所增长。
营业收入是净利润的基础，所以净利润的增长的原因也和营业收入相同：主产品销量的增加和单价的上升，其中单价的上升，从毛利率可以明显地看出来
在销量大增的情况下，三季度单季度毛利率已经来到了37.83%，比二季度增长了4%，比一季度增长了10%，可想而知最近北新建材给自己的石膏板提了多少价！
那既然北新建材的业绩增长是由于产品销量的增加和单价的上升所推动的，那产品销量的上升和涨价是可持续的吗？这是我们最最关心的问题，如果是可持续的，那它就是成长股，如果是不可持续的，那它就是周期股了。
那它的销量上升和涨价究竟是可持续的吗？这就要看未来产品需求是否增大，以及北新建材是否有护城河了。
产品需求：北新建材的基本的产品为石膏板，石膏板大多数都用在室内装修，所以与房地产的发展是息息相关的。但别忙着说它是周期股，虽然房地产确实存在周期性，但房地产对石膏板的需求却是在增加的，为什么呢？
石膏板主要被用在墙材和吊顶两个部分，我国石膏板用作墙材的仅占总用量的30%，而日用作墙材的石膏板占总用量的70%。而相对应的，我国竣工房屋单位使用石膏板量仅0.85平方米，而日美该数字为8-10平方米，存在巨大的差距。为何会存在这么大差距呢？还在于我国主要用砌块（即砖头）作为墙体主要材料，这就限制了石膏作为墙材的使用。
2017 年 2 月，国家发改委、工信部联合发布《新型墙材推广应用行动方案》，并提出，到 2020 年，全国县级（含）以上城市禁止使用实心粘土砖，地级城市及其规划区（不含县城）限制使用粘土制品，副省级（含）以上城市及其规划区禁止生产和使用粘土制品；新型墙材产量在墙材总量中占比达 80%，其中装配式墙板部品占比达 20%；新建建筑中新型墙材应用比例达 90%。随着新型轻质墙体的推广与使用，石膏在房屋上的使用也将越来越多。
如果说新型轻质墙体在房地产上的推广对石膏板需求的增加是润物细无声的话，那装配式建筑对石膏板的需求的增加则是疾风骤雨式的：2016 年 9 月国务院下发的《关于全力发展装配式建筑的指导意见》，推广绿色建材是一项重要任务，要提高绿色建材在装配式建筑中的应用比例。
石膏板是世界公认的绿色材料，且石膏板长宽厚度均可任意调整，适合工业化生产，大概率将成为装配式建筑主体墙体材料之一。因此，装配式建筑推行将有利释放石膏板需求。
那既然石膏板的前景这么好，会不会有大批的企业进去这个行业，和北新抢占市场呢？那我们就得看看北新建材有什么优势了：
1、规模优势：北新建材现在是全球生产顶级规模的石膏板生产商，2016年产能21.32亿平方米，这使得北新能将规模优势最大化，以此来降低成本。而随着供给侧改革的推进，规模小、环保不达标的企业最先受一定的影响，而北新建材 2016 年产能利用率近 80%，领先行业，同时发挥规模效应，成本较低并保持稳定，使得他能够将环保督查、供给侧改革带来的负面效应降低到最小；
2、原材料优势：石膏方面，原料一般来说包括天然石膏与脱硫石膏。虽然我国石膏储量丰富，但优质天然石膏资源有限。而脱硫石膏在产量、获取成本、售价上具有非常明显优势。
脱硫石膏是火电厂对煤、油等燃烧后产生的烟气进行脱硫净化处理后得到的工业副产品，化学性质与天然石膏相似，无污染、无放射性，且纯度、细度更高。替代天然石膏不仅变废为宝减少耕地破坏，处理工业废料，同时具备经济效益，天然石膏每吨 7.5 美元，脱硫石膏因为是废品通常只需支付运费或较低采购费。所以脱硫石膏对比天然石膏的优势很大。
而北新建材的优势恰恰在这里：火电厂排出脱硫石膏有限，一个城市火电厂每年产生的脱硫石膏能容纳的石膏板产能有限，北新之前的策略就是抢先在中大型火电厂附件建石膏板厂，而一旦公司抢占先机后，后进入者就很难再进来，让公司享有脱硫石膏资源的独占性。
而这两个优势造就的结果就是：过半市场占有率被北新占据。北新现在旗下有泰山和龙牌两个品牌，二者相加占据全国石膏板过半的市场份额。
总结一下，北新建材处于一个看似落后的行业：石膏板行业，但由于国家对新型建筑材料的推广，这个行业将会获得长足的发展。
而北新作为该行业里生产顶级规模、成本低、市场占有率大，有着较深护城河的公司，在该行业竞争中脱颖而出的概率是很大的，所以北新建材在未来几年继续快速地增长的概率较大，谨慎给出未来三年30%的增速预测，现动态市盈率18倍，PEG=0.6。
是不是觉得和中国巨石很像？我也觉得，同样是规模大、成本有优势，只不过是因为属于人家所认为的周期行业，所以才一直被市场冷落，但只要从始至终保持增长，相信市场会正视它的价值的。
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